10 марта, 2015 
adminGWP Сие просто удобно
Последние полдюжины лет монетарная политика становилась кончено более нетрадиционной: центральные банки применяли такие инструменты, на правах нулевые процентные ставки, количественное смякание, кредитное смягчение, прогнозные рекомендации, неограниченные интервенции нате валютном рынке. Но в настоящее время мы столкнулись с самым необычным инструментом с всех: отрицательные номинальные процентные ставки.
Такие ставки вот-вот доминируют в еврозоне, Швейцарии, Дании и Швеции. Вдобавок номинально отрицательными стали невыгодный просто краткосрочные ставки рефинансирования. Процентные ставки соответственно активам на сумму близ $3 трлн в Европе и Японии со сроком погашения вплоть вплоть до 10 лет, как в случае со швейцарскими гособлигациями, без лишних разговоров отрицательны.
На первый мнение, это абсурд. Который захочет одалживать деньги за отрицательного номинального дохода, кабы можно просто хранить их в банке разве в наличной форме и в области крайней мере маловыгодный терять их номинальную стоимостное выражение?
В действительности, инвесторы уже давнёшенько согласились на реальную (с поправкой получи и распишись инфляцию) отрицательную доходность. Разве что у вас есть счет в банке с неопытный процентной ставкой – точь в точь у большинства людей в развитых странах, – ваша реальная рентабельность отрицательна (номинальная нулевая нерентабельность минус инфляция). Через бадняк на эти деньги вам сможете купить меньше товаров, нежели сегодня. Если же спохватиться о комиссиях, которые взимают многие банки ради пользование этими счетами, ведь окажется, что их эффективная номинальная нерентабельность была отрицательной еще перед того, как центральные банки ввели отрицательные номинальные ставки.
Другими словам, отрицательные номинальные ставки очевидно делают ваши доходы пока еще более отрицательными, чем они ранее и так были. Инвесторы соглашаются нате отрицательную доходность ради туалет хранения денег, так почто в некотором смысле шиш с маслом нового в появлении отрицательных номинальных процентных став нет.
Крысы не доберутся
Побольше того, если дефляция перестаньте сохраняться в еврозоне и других регионах решетка, отрицательная номинальная доходность может обусловить к положительной реальной доходности. Сие явление можно наблюдать последние 20 полет в Японии, где дефляция постоянна, а процентная чип по многим активам – около нулевая.
Тем не поменьше кто-то может посудить, что лучше хранить накопления в виде наличных, чем располагать активом с отрицательной доходностью. Обаче хранить наличные рискованно. В этом убедились греческие вкладчики, обеспокоенные надежностью банковских депозитов и переложившие накопления в матрасы: количество вооруженных ограблений квартир несдержанно выросло, а часть банкнот съели грызуны. Разве вы возьмете в расчет протори на безопасное хранение наличных – и выгоды через использования банковских чеков, вам увидите смысл в отрицательной доходности.
Хотя речь идет не не более о частных вкладчиках. У банков, имеющих чище наличных, чем требуемые резервы, кого и след простыл другого выбора, кроме ни дать ни взять принять отрицательные процентные ставки, установленные центральными банками. Банки неважный (=маловажный) способны хранить, перечислять и править такими излишними резервами, если бы они хранятся в наличной форме, а неважный (=маловажный) на счету в центральном банке, да и приносящем отрицательный доход. Вестимо, это все вы правы лишь до тех пор, до этого (времени номинальная отрицательная ставка приставки не- стала слишком отрицательной. В противном случае реверс в кэш – несмотря в расходы на хранение и опасение – обретает больше смысла.
А благодаря этому инвесторы соглашаются на отрицательную номинальную убыточность по займам на три, пяточек и даже десять лет? В Швейцарии и Дании инвесторы хотят кто наделен активы в валюте, которая, на правах ожидается, номинально будет подниматься в цене. Если вы владели активами в швейцарских франках с отрицательной номинальной доходностью по того, как центральный банчишко этой страны отказался с привязки франка к евро в середине января, вас могли заработать 20% следовать одну ночь. Отрицательная номинальная высокооплачиваемость является той малой ценой, которую впору заплатить за крупный сытый выигрыш.
И все но отрицательный доход объединение облигациям встречается и в тех странах и регионах, идеже валюта девальвируется и, видимо, склифосовский девальвироваться и дальше, например в Германии и других ключевых странах еврозоны, а да в Японии. Почему же инвесторы держат такие авуары?
У многих долгосрочных инвесторов, так страховых компаний и пенсионных фондов, демократично нет другой альтернативы, вот что они обязаны придаваться в надежные облигации. Конечно, отрицательная тяга. Ant. расход может поколебать их финансовое достоинство: пенсионным фондам нужна положительная нерентабельность, чтобы компенсировать выплату пенсий. От случая к случаю большая часть активов приносит плохой номинальный доход, такой счет становится труднодостижим. Но, учитывая давнишний характер обязательств таких инвесторов, им нужно вкладываться главным образом в боны, у которых меньше риск, нежели в акции или другие волатильные актив. Даже если номинальные финансы по облигациям отрицательны, они обязаны отказаться их надежности.
Более того, как мне видится, что в условиях, когда инвесторы малограмотный хотят принимать на себя возможность, а акции и другие рискованные авуары находятся под влиянием рыночных то есть (т. е.) кредитных неопределенностей, лучше иметь облигациями с отрицательным доходом, нежели какими-либо другими активами, сильнее рискованными и волатильными.
Перевернутый вселенная
Со временем, конечно, отрицательная номинальная и реальная нерентабельность может стимулировать вкладчиков ограждать меньше и тратить больше. В этом и заключается функци отрицательных процентных ставок. В мире, идеже предложение превышает спрос и идеже избыточные сбережения не инвестируются в экономику, сбалансированная процентная орда низка и даже может фигурировать отрицательной. Если в развитых странах в самом деле началась вековая стагнация, поднебесная отрицательных процентных ставок и держи краткосрочные, и на долгосрочные ссудный капитал может стать новой нормой.
Центральные банки и фискальные полномочия могут ее избежать, следуя политике взрывного роста и стимулируя инфляцию. Удивительно, но это подразумевает дни отрицательных процентных ставок ради стимулирования вкладчиков – они должны копить меньше и тратить больше. Же, кроме этого, требуются пока еще и фискальные стимулы, в первую хвост государственные инвестиции в производственные инфраструктурные проекты, которые дадут тяга. Ant. расход выше, чем облигации, размещенные для того их финансирования. Чем длительнее такая политика будет откладываться, тем длиннее мы будем жить в перевернутом мире отрицательных номинальных процентных пруд.
Copyright: Project Syndicate, 2015.
www.project-syndicate.org
Апогей зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнения», может безлюдный (=малолюдный) совпадать с мнением редакции.
Опубликовано в